Finanzas Especializadas

Por Gerardo Copca

Durante casi ocho meses, la Bolsa Mexicana de Valores mantuvo una tendencia ascendente, que le permitió recuperar prácticamente toda la caída que inició a principios de junio de 2008.

Después del alza que había logrado el IPC en el último “rally” inició una toma de utilidades, que le llevó a perder 1,972 puntos la semana pasada, equivalentes al 6.44%, cerrando en 28,646 unidades, aunque en la semana registró su nivel mínimo en 28,263 puntos.

Desde hace varias semanas esperábamos que se diera un ajuste en el mercado, derivado de una toma de utilidades natural, donde los indicadores técnicos marcaban un soporte alrededor de los 28,300 puntos, nivel que fue respetado en el ajuste de la semana anterior. Cabe señalar que el ajuste del mercado estuvo acompañado de un alto volumen de acciones, con un promedio diario de 348.2 millones de acciones, lo que demuestra que aunque hubo muchos vendedores, también había quien estaba acumulando posiciones.

El ajuste que observamos la semana pasada en la Bolsa, estuvo influenciado por la toma de utilidades que se presentó en el mercado neoyorquino, sin embargo, en México se agudizó más la caída por la incertidumbre que estuvo provocando el presupuesto de ingresos 2010, dejando al Indice de la Bolsa (IPC) como uno de los principales perdedores de la región durante la semana.

A pesar del ajuste que están presentando los mercados bursátiles de la región, estamos previendo un nuevo “rally” de fin de año, que pueda llevar al IPC a nuevos máximos históricos. En la última revisión que hicimos de los precios objetivos, obtuvimos un nivel de 33,300 puntos para este año, el cual parece alto dado el nivel al que ha caído el mercado.

Aunque algunos índices del mercado de Estados Unidos han caído y salido de su tendencia de alza, esperamos que pronto vuelvan a ingresar debido a que la actividad económica global se sigue recuperando, aunque en algunas regiones es más moderado el crecimiento.

La semana pasada conocimos el resultado del PIB de Estados Unidos que registró un crecimiento de 3.5% durante el tercer trimestre del año, superando las expectativas del consenso. Asimismo, hemos conocido los resultados de las empresas, correspondientes al tercer trimestre del año, los cuales han mostrado una mejoría, aunque todavía hay algunas que no logran superar todos sus problemas, pero una gran mayoría de las empresas mexicanas, están mejorando sus ventas y logrando mejores niveles de rentabilidad. 

Parece contradictorio que con reportes financieros positivos y con un crecimiento importante en la economía, el mercado haya caído, pero razonando un poco la situación, es normal que haya sucedido, porque los inversionistas apostaron a eso, y una vez que se cumplieron sus objetivos, salieron a tomar utilidades.

Elaborado por la consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.

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Por Gerardo Copca

La liquidación de la Compañía de Luz y Fuerza del Centro (LyFC) anunciada el fin de semana por el gobierno federal, fue recibida el lunes 12 de octubre con una aprobación por parte de los mercados financieros de México.

El peso tuvo una apreciación de 5.5 centavos con respecto al dólar, los bonos denominados en pesos aumentaron su precio y por consecuencia bajó su rendimiento en 5 puntos base (promedio) en el extremo lejano de la curva, y la Bolsa medida a través del Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) ganó 1.45 por ciento, superando a los principales índices bursátiles de la región. 

Aunque seguramente hay muchos inconformes afectados directa o indirectamente por la liquidación de la Compañía de Luz y Fuerza del Centro, no es para nadie un secreto de la corrupción y la ineficiencia de la cual se privilegiaban algunas personas, resultando en un elevado costo para el país y para la mayoría de los mexicanos. Por eso es que los mercados, que al fin de cuentas son gente, tuvieron un comportamiento positivo, y muchos aplaudimos la decisión que tomó el presidente de la república, aun a costa del problema social que esta medida pudiera provocar, pero si no se toman decisiones así, la corrupción y la ineficiencia van seguir aumentando hasta que nuevamente, alguien tenga el valor de enfrentar y desaparecer la lacra que está carcomiendo a nuestro país.

Sin considerar lo que implica en términos de productividad para la economía mexicana en su conjunto, el ahorro de por lo menos 40,000 millones de pesos (MP) anuales en subsidios, equivalentes a aproximadamente 0.35% del PIB estimado para este año, es sin duda un paso importante hacia el saneamiento de las finanzas públicas y el logro de su viabilidad de largo plazo. Esta medida también debe ser un punto a favor en la evaluación que las calificadoras de riesgo harán a finales del año sobre la calificación soberana de México, y lo más probable es que disminuyan las probabilidades de una baja en dicha calificación crediticia.

Mientras el problema de LyFC se diluye, la economía mexicana busca recuperarse, aunque conociendo los últimos datos de producción industrial e inversión fija bruta, en julio y agosto las condiciones no tuvieron una gran mejoría, pero aun así, es muy probable que el PIB del tercer trimestre del año (3T09) sea mayor al 2T09, no así contra el 3T08, donde la caída puede ser mayor al 7.0 por ciento anual.

Elaborado por la consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.
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Por: Gerardo Copca

Termina el tercer trimestre del año y vemos con agrado que las condiciones económicas globales siguen mejorando, inclusive hay algunas variables que estuvieron mejor a lo que el consenso estimaba a principios de julio. Sin embargo, todavía falta mucho para recuperar la senda del crecimiento económico, por lo que seguramente seguiremos sintiendo el peso de la recesión económica por algún tiempo.

En el proceso de recuperación, hemos visto como los mercados financieros que normalmente se comportan en función del desempeño de la actividad económica, a veces muestran demasiado optimismo, y otras un total desencanto, sobre todo cuando hay poca información económica, o ésta resulta por debajo de lo previsto por el consenso, como ocurrió la semana pasada, cuando algunos datos resultaron debajo de las expectativas, generando pérdidas en los mercados bursátiles. Lo importante es que mantengan el equilibrio, aunque en ocasiones es difícil porque puede invadir a la gente la ambición o el miedo. De ahora en adelante, se esperan indicadores económicos positivos en busca de la recuperación, pero es probable que algunas cifras no cumplan los objetivos, por lo que seguramente veremos preocupación y presión en los mercados financieros.

A la fecha, parece que los riesgos han quedado atrás, y la recuperación está en proceso, pero también hay que estar alerta de lo que pasa en el mundo, porque es probable que los gobiernos de diversos países empiecen a retirar pronto los planes de apoyo que dieron a sus economías, y puede ser que el cambio provoque una reducción en la liquidez, reflejándose en los mercados financieros.

En el caso particular de México, la recuperación ya empezó, pero vemos con preocupación que el país seguirá dependiendo de lo que ocurra con la economía norteamericana, y en menor proporción  con el petróleo, porque cada vez tenemos menos para exportar.

Nuestro país no puede hacer lo mismo que hacen las economías desarrolladas, porque somos dependientes de ellos, en particular de Estados Unidos. Por eso es que mientras otros países toman medidas para salir adelante y retomar la senda del crecimiento, en México no sabemos como vamos a obtener los recursos para cubrir el presupuesto de egresos del próximo año, y lo peor de todo es que no se ponen de acuerdos nuestros legisladores porque desafortunadamente hay más intereses personales de por medio que una actitud responsable que beneficie al país en el futuro.

Elaborado por MetAnálisis, S.A. de C.V.

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Por: Gerardo Copca

La caída que inició la Bolsa a principios de junio de 2008 tuvo una duración de poco más de nueve meses, hasta el 9Mar09, para dar inicio a la actual tendencia alcista el 10Mar09, es decir que la recuperación parcial del Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) se ha dado en poco más de seis meses, quedando a solo 6.2% de alcanzar los 32,211 puntos que registró a finales de junio de 2008, considerando que el pasado 17Sep09 llegó a cotizar en 30,227 puntos.

La realidad es que el mercado medido a través del IPC, ha tenido una recuperación muy rápida,  sobre todo por la magnitud de la caída que llegó a ser del 48.8% entre principios de junio y finales de noviembre, después tuvo altibajos importantes hasta concluir la caída el 9Mar09. De toda la pérdida acumulada, ha recuperado el 83.3%, sin embargo, la tendencia ascendente que inició el 9Mar09 ha sido del 79.9% considerando el último máximo del 17Sep09. Durante este proceso alcista, el IPC solamente registró un ajuste más o menos importante que lo recuperó en un mes, del 15Jun09 al 17Jul09, y posteriormente tuvo un periodo de consolidación del 1Ago09 al 7Sep09, para dar inicio al “rally” alcista que llevó al IPC a las 30,211 unidades, donde hemos visto que le ha costado mucho trabajo superar ese nivel, actuando como una resistencia psicológica los 30,000 puntos. Sin embargo, nos parece que lo más justo y necesario es que el mercado detenga la tendencia ascendente mientras tiene más elementos sobre la recuperación de la economía, y se conocen los resultados de las empresas al tercer trimestre de 2009.

Nuestra expectativa es que el IPC entre en un proceso de consolidación durante dos o tres semanas, en un rango de 28,700 y 30,500 puntos.

Recordemos que los meses de septiembre y octubre son de alta volatilidad para los mercados financieros en el mundo, por el cierre fiscal de los Estados Unidos en septiembre, donde las grandes empresas trasnacionales tratan de cerrar en dólares la mayoría de sus posiciones financieras. Mientras que septiembre, está considerado como el mes negro de los mercados bursátiles por los distintos “cracks” que se han dado en esos meses, empezando por los de 1929 y 1987.

Actualmente está en proceso de revisión y análisis el paquete presupuestario 2010, donde se pretende aumentar el impuesto a varios productos, además del Impuesto sobre la renta y el nuevo impuesto de 2 por ciento al consumo. En diferente medida, todas las empresas verán afectados sus resultados, sin embargo, hay que ver que decide el Congreso, porque hasta ahora no hemos visto muchas alternativas, aunque algunos partidos políticos solamente se han limitado a decir que no aprobarán ningún aumento a los impuestos, pero entonces de donde piensan obtenerlos.

El comportamiento del IPC, no ha sido el mismo para todas las emisoras, algunas han ganado más y otras han quedado rezagadas. Asimismo, en los últimos doce meses, el IPC acumula una ganancia de 21.8%, pero hay emisoras que han superado ese rendimiento y otras siguen rezagadas, cada una por factores particulares. Entre las más rezagadas están Autlan B, Comerci UBC, Ica*, Tvaztca Cpo, y Mexchem*, mientras que las ganadoras están encabezadas por Gmexico B, Peñoles*, Bolsa B, Geo B y Compart O.

Reporte elaborado por MetAnálisis, S.A. de C.V.

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Por: Gerardo Copca

La semana anterior, esperábamos con alta probabilidad que el índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa (IPC) entrara en un proceso de consolidación entre 27,000 y 28,350 puntos, y en ese nivel estuvo moviéndose durante la semana. Sin embargo, los favorables datos económicos que dieron a conocer en varias regiones del mundo, y los comentarios alentadores de altos funcionarios sobre la cercanía de la recuperación económica global, volvieron a darle un nuevo optimismo a los mercados bursátiles de la región, incluyendo al mexicano, lo que provocó que el lunes 24Ago09, alcanzara niveles intradía de 28,607.8 unidades, abriendo la posibilidad de un nuevo rally alcista hacia los 29,100 puntos.

Desafortunadamente, no contábamos con que la Consar realizaría cambios en la estructura de las Afores, y esto provocaría la venta de algunas acciones y por consecuencia la caída en los precios de emisoras como Elektra*, Gfinbur O, Soriana B y Telecom A1, influyendo el lunes en el comportamiento negativo del índice de la Bolsa. Aunque es probable que algunas emisoras tengan que sustituir a las que han vendido, el impacto de las cuatro emisoras que más cayeron el lunes, tienen una influencia del 19.3% sobre el IPC. Es posible que este efecto en la recomposición de portafolios sea coyuntural, mientras que los indicadores económicos globales esperamos que sigan mejorando en esta y las próximas semanas. Sin embargo, los mercados tampoco tienen ya mucha fuerza para dar grandes ganancias a corto plazo, es necesario que reciban alimento nuevo para escalar a nuevos parámetros, pero este nuevo estímulo lo conoceremos hasta que presenten las empresas sus resultados del tercer trimestre del año, durante la segunda quincena de octubre.

Mientras tanto, no debe extrañarnos si la correlación del IPC, con los índices de Estados Unidos disminuye, por un estancamiento en los precios de las acciones mexicanas, o inclusive de una caída, mientras que los estadounidenses podrían continuar subiendo, recuperando parte de las pérdidas que todavía registran con respecto a los niveles de hace un año, caso contrario al del IPC que ya tiene una ganancia de 6.0%.

Técnicamente, el IPC tiene una resistencia alrededor de 29,150 puntos y un primer soporte en 27,550 puntos donde está su promedio móvil de mediano plazo, que en caso de perforarlo, aumentan las probabilidades de una caída hasta los 25,500 puntos. Sin embargo, mucho dependerá de cómo siga evolucionando la economía norteamericana, y en caso positivo, es probable que el proceso de consolidación del IPC continúe, aunque dentro de un rango un poco más amplio, entre 27,000 y 29,150 puntos. Por ahora, éste último es el escenario más probable que estamos considerando.

Dentro de este proceso de consolidación, que esperamos, es posible que se presente un rebalanceo en las emisoras del IPC, recuperando más terreno aquellas emisoras que están más rezagadas, mientras que las que se adelantaron podrían moderar su tendencia ascendente.

Elaborado por MetaAnálisis, S.A. de C.V.
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Por: Gerardo Copca

Durante los últimos cinco meses, el Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa, ha registrado un crecimiento del 68%, al pasar de 16,802 a poco más de 28,300 puntos, derivado de la recuperación que está reflejando la economía global.

De esta forma, hemos visto superados los objetivos más optimistas de diferentes casas de bolsa y corredurías extranjeras. En los reportes que publicamos en MetAnálisis proyectamos a principios de año un objetivo conservador de 27,000 puntos para el Indice de la Bolsa (IPC) que ya fue superado, y uno optimista de 29,000 puntos, este último fue revisado a 29,985 puntos y publicado en nuestro semanario El Inversionista Mexicano del 1Jun09.

La proyección inicial, la basamos en una recuperación de la economía a partir del tercer trimestre del año, y en una caída del PIB de 4.9% en todo este año, pero lo más probable es que la caída anual quede alrededor de -7.0%. Sin embargo, el deterioro de la economía en el segundo trimestre del año que muy probablemente cayó más de 10%, no se reflejó en la misma magnitud en los resultados de las empresas que cotizan en la BMV, por lo que los precios de las acciones han alcanzado niveles más altos que hacen posible revisar más arriba sus objetivos de 2009.
Por lo anterior, e incorporando los resultados del segundo trimestre de este año a cada una de las empresas que integran el IPC (menos desfavorables de lo previsto), subimos nuestra proyección optimista del IPC de 29,985 a 31,530 puntos para el resto de este año.
Este nuevo objetivo que obtuvimos para el IPC está basado en la siguiente metodología:
1. Integramos los resultados  del segundo trimestre a las proyecciones del 2009 en cada una de las 35 emisoras que integran el IPC. De esta forma, las ventas netas estimadas de la muestra de emisoras industriales, comerciales y de servicios que integran el IPC, disminuyó de $2,470,421 millones (que teníamos antes de incluir los resultados del 2T09), a $2,440,890 millones. Sin embargo, el flujo operativo Ebitda aumentó 2.5%, de $578,158 millones a $592,705 millones, la utilidad de operación subió 4.7%, de $392,596 millones a $410,877 millones, pero el principal cambio lo muestra la utilidad neta al incrementarla 15.5%, de $187,478 millones a $216,443 millones. En la situación financiera, el efectivo (activo disponible), disminuyó 5.3%, de $358,013 millones a 339,111 millones, pero también la deuda financiera neta se redujo en 1.1%, de $755,120 a $747,763 millones.
Con las cifras revisadas para 2009, ahora estamos proyectando  un crecimiento en las ventas de 3.7%, con respecto a 2008, la utilidad de operación crece 1.8% el Ebitda 3.9% y la utilidad neta 22.2%. A pesar que tuvimos en la revisión una reducción en el efectivo (activo disponible) con respecto a los datos anteriores, si se compara con el 2008, tendría un crecimiento de 20.8%, y la deuda financiera neta bajaría 3.9%. Por tanto, los múltiplos promedio también disminuyen considerando los precios actuales.
2. Valuación de los múltiplos proyectados con base a datos históricos y actuales.
Con las nuevas proyecciones financieras de las empresas, ajustamos también los precios de la mayoría de las emisoras que integran el IPC, principalmente al alza, aunque hay sus excepciones a la baja. Sin embargo, los promedios estimados, de los múltiplos optimistas 2009, que es donde hicimos la revisión de los precios, muestra un incremento en el promedio del múltiplo VE/Ebitda de 8.10 a 8.64 veces.
3. El precio objetivo de cada emisora lo obtenemos mediante una valuación que hacemos de los múltiplos estimados que están determinados por los resultados financieros.
Considerando el IPC objetivo de 2009, que ahora proyectamos en 31,530 puntos, estaría dando un rendimiento de 11.9%, con base a los 28,180 puntos del cierre del 7Ago09. Sin embargo, en nuestros diferentes reportes relacionados con la Bolsa, hemos insistido que el mercado accionario mexicano puede presentar un ajuste en cualquier momento, derivado de las fuertes ganancias que ha tenido en los últimos meses, por lo que podríamos ver mayores rendimientos dependiendo de la magnitud de la caída.

Elaborado por MetAnálisis,S.A. de C.V.
gcopca@metanalisis.com

Por Gerardo Copca

Esta semana inicia el periodo de reportes de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, correspondientes al segundo trimestre de este año. Se tiene programado que el miércoles 8 de julio reporte Wal Mart de México, mientras que Kimberly Clark de México y Grupo Televisa reportarán el 16 de julio, entre otras más. Sin embargo, el mayor flujo de reportes se recibirá a partir del 20 de Julio de 2009.

La incertidumbre sobre los reportes es grande, porque el segundo trimestre de este año ha sido el más débil para la economía mexicana en más de 70 años.

Las expectativas más optimistas consideran una caída del PIB del 8.5%, mayor al -8.2% del primer trimestre, pero hay quien prevé que pueda caer más del 10.0% comparado con el mismo periodo de 2008.

En nuestro análisis comparativo que hicimos hace varias semanas, obtuvimos que las ventas de 62 empresas podrían mantenerse prácticamente sin cambio con respecto al segundo trimestre de 2008, sin embargo se prevé que la utilidad de operación podría caer poco más de 10%, también con respecto al mismo periodo del año anterior.

Elaboramos las proyecciones de varias empresas cuyas acciones tienen una participación importante en el IPC, donde se observan reportes buenos y malos.  

América Móvil (AMX L)

Estamos proyectando un BUEN reporte de América Móvil, aun cuando el comparativo con el segundo trimestre de 2008 (2T08) es difícil.

Grupo Bimbo (Bimbo A)

Es posible que el reporte de Bimbo sea BUENO y el que presente los mayores crecimientos del trimestre, debido a la consolidación que presentará de la panificadora Weston Foods, que no incluía en sus resultados todavía en el 2T08.

Cementos Mexicanos (Cemex Cpo)

No es ninguna novedad que una de las empresas más afectadas por la crisis económica global sea Cementos mexicanos, tanto en la parte operativa como financiera. El reporte será MALO.

Fomento Económico Mexicano (FEMSA UBD)

Los tres grupos de negocios que integran este grupo deberán generar un BUEN reporte del segundo trimestre, aunque los incrementos pueden moderarse con respecto a los trimestres anteriores, sobre todo en la utilidad de operación y Ebitda debido al fuerte comparativo que tienen con respecto al 2T08.

Corporación Geo (GEO B)

A pesar de la recuperación que estamos considerando con respecto a los resultados del 1T09, el reporte será REGULAR porque el comparativo contra el 2T09 resulta difícil. Estamos proyectando caída en ingresos, en la utilidad de operación y Ebitda.

Grupo México (GMEXICO B)

El Grupo México presentará otro MAL reporte, debido a la caída en los precios del cobre, que pasó de un promedio de US$3.83 por libra durante el 2T08 a US$2.14 por libra en el 2T09.

Empresas ICA (ICA *)

Los BUENOS resultados que ha presentado la empresa en los últimos trimestres, pueden repetirse en el segundo trimestre del año, derivado del amplio backlog que tenía hasta el cierre del primer trimestre del año, así como de los nuevos contratos que recibió a lo largo del trimestre.

Wal Mart de México (Walmex V)

Otro de los buenos reportes que esperamos es el de Wal Mart de México, con crecimientos en ventas ligeramente por arriba de 12.0%, sin embargo, el débil comparativo del 2T08, permitirá crecimientos mayores en la utilidad de operación alrededor de 16.5%, y de 14.2% en el Ebitda, mientras que la utilidad neta podría crecer por arriba del 20.0%.

¿Está usted de acuerdo con las expectativas de resultados de estas empresas?

Elaborado por la Consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.

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Por: Gerardo Copca

El valor de las acciones está en función de las utilidades que generan las empresas y de su situación financiera. Sin embargo, influyen en gran medida las expectativas de cada compañía y el entorno en que se desenvuelven. 

En todo momento juegan las expectativas, y son las que determinan los movimientos de los mercados. Cuando se esperan cosas buenas de la economía y las compañías, los precios de las acciones se elevan y por consecuencia los múltiplos (razones de mercado) también se suben, pero cuando el optimismo se exagera y las acciones llegan a precios muy altos, es ahí donde se presentan los ajustes importantes. Los múltiplos también suben cuando las utilidades de las empresas bajan.

El ciclo de oportunidad para comprar acciones es cuando los precios han tenido una baja importante, cuando ya nadie las quiere comprar, y cuando los múltiplos también han bajado, como ocurrio en el primer trimestre de este año cuando el Indice de Precios y Cotizaciones tocó fondo. A partir del 10 de marzo inició el rally alcista, donde el Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) tuvo una ganancia de poco más del 50%, pero no fue suficiente para recuperar la pérdida que inició a principios de junio de 2008.

Actualmente, el mercado accionario parece caro si se valúa con los resultados históricos de las empresas, porque los múltiplos promedio del mercado no han bajado lo suficiente, en parte porque los resultados de los últimos trimestres no han sido muy favorables, y lo más probable es que los del segundo trimestre se mantengan prácticamente sin cambio, con respecto a los del primer trimestre del año. 

Aunque el promedio de los múltiplos se muestra alto, hay acciones que están baratas, tanto por sus múltiplos de los últimos doce meses como por los estimados para todo el 2009. Esto genera un buen potencial de crecimiento en el mediano y largo plazo, pero ahora están a la espera de más elementos que permitan confirmar que la actividad económica en México ha tocado fondo, y que demuestre que el desempeño de las empresas no estuvo tan crítico a pesar de la caída que tuvo la economía en el segundo trimestre del año.

Los múltiplos más populares son los que se obtienen con la utilidad neta por acción, conocidos como el P/U, y con el valor contable (P/VL), aunque hay otros múltiplos donde se incluyen datos que consideran la situación financiera de la empresa, como el Valor de la empresa / Flujo operativo (Ebitda).

Aun cuando la situación económica de México presentará una caída importante en el segundo trimestre, con respecto al mismo periodo de 2008, la mayoría de las empresas que cotizan en la BMV presentarán resultados financieros más favorables, inclusive habrá empresas que presentarán crecimientos de dos dígitos en sus ventas, lo que permitirá mejorar las expectativas de todo 2009. De esta forma, los múltiplos tienden a bajar, dando la oportunidad de obtener rendimientos atractivos durante el resto del año.

¿Qué opina usted sobre el mercado accionario mexicano, considera que está caro o barato?

Elaborado por Gerardo Copca, analista de la consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.

gcopca@metanalisis.com

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Por: Gerardo Copca

El desempeño de la economía y los resultados de las empresas, son el alimento de los mercados bursátiles.

El rally alcista que generó un rendimiento de poco más de 52 por ciento en el Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) durante los últimos tres meses parece que llegó a su fin, y entra ahora a un proceso de consolidación, a la espera de los resultados financieros del segundo trimestre de este año.

El panorama no es muy favorable, porque las expectativas anticipan una caída de la economía (PIB) mayor al 8.2 por ciento del primer trimestre del año, derivado del impacto adicional del virus de la influenza que frenó las actividades en varias regiones del país, ubicándose posiblemente en un rango de -8.5% a -9.0%. Por tanto, las ventas de algunas empresas también presentarán caídas con respecto al segundo trimestre de 2008 (2T08), aun cuando la inflación del 2T09 fue muy moderada (0.2% estimada).

Donde se podrá observar un beneficio es en el pago de intereses y en la utilidad cambiaria, el primero por los bajos niveles que mantienen las tasas de interés internacionales, y la caída a 5.25% de las nacionales.

En el caso del tipo de cambio, después de dos trimestre de fuertes pérdidas cambiarias, ahora prevemos una posible ganancia cambiaria considerando que la paridad peso/dólar cierre junio en $13.30, contra $14.21 del cierre de marzo de este año. Comparado con el 2T08, también resulta positivo porque en ese periodo el peso se depreció 3.2%. Lo más probable es que las pérdidas con operaciones de derivados también desaparezcan, porque algunas empresas ya las han eliminado, o porque el peso se apreció.

La proyección de los resultados para el segundo trimestre resulta un poco más complicada que en otras ocasiones, por el efecto de la semana Santa que cayó este año en el segundo trimestre y en 2008 en el primero, además, hay que ver el impacto que tendrá la influenza en cada empresa, porque no generó un efecto negativo generalizado, inclusive hubo empresas que se vieron beneficiadas por las necesidades que generó dicha crisis, por ejemplo: las tiendas de autoservicios que tuvieron ventas extraordinarias por el pánico de la gente, las telecomunicaciones y los medios de información aumentaron su audiencia por la necesidad de mantener informada a la población, las farmacias o empresas que producen artículos para prevenirse del virus también aumentaron sus ventas, etc.,

Ante los diferentes factores que intervendrán en el desempeño de los resultados del segundo trimestre, hicimos una proyección de las ventas para 62 empresas que cotizan en la Bolsa, resultando en conjunto una caída nominal del 0.7%, con respecto al segundo trimestre de 2008,  mientras que en el primer trimestre de este año estas mismas empresas tuvieron un crecimiento de 4.6%, respecto a igual periodo del año anterior. Asimismo, la utilidad de operación podría tener una caída de 14.6%, cuando en el primer trimestre registraron una caída de 5.6%.

Contrario a lo que ocurrió en junio de 2008 cuando inició el rally de baja del IPC en el que perdió 15,495 puntos, al pasar de 31,975 puntos a 16,480 (270ct09), ahora esperamos un proceso de consolidación en un rango de 24,000 a 25,500 puntos, debido a que existe una expectativa de recuperación económica, mientras que el año pasado, la recesión estaba en todo su apogeo en Estados Unidos, acompañado de problemas generados por el sector hipotecario y el sector financiero. En ese periodo México mantenía un crecimiento económico alrededor del 3.0%, pero el mercado se anticipó hasta que inició el último rally de alza a partir del 10Mar09.

Considerando las condiciones actuales, y anticipándonos a una caída más moderada del PIB en el segundo semestre del año, donde las empresas tendrán que mejorar sus resultados, tenemos proyectado para el IPC un objetivo de 29,000 puntos para este año

 ¿Qué opinas, coincides con nuestras expectativas?

Elaborado por la empresa de consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.

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