Finanzas Especializadas

Las declaraciones del Nobel de Economía estadounidense Joseph Siglitz incomodaron a funcionarios cercanos a Felipe Calderón.

Al economista reconocido a nivel mundial le salió caro afirmar el miércoles en un foro económico de la capital mexicana que el gobierno del presidente Felipe Calderón adoptó una política fiscal que no estimula el crecimiento y alabó, en contraste, el desempeño de Brasil.

Al respecto, Agustín Carstens, Secretario de Hacienda, señaló que al parecer Stiglitz desconoce que México fue afectado por la recesión de EU y por la caída de la producción petrolera en 800 mil barriles diarios; Ernesto Cordero de Desarrollo Social, le recomendó “leer” un poquito más de México; y Gustavo Madero, coordinador de los senadores del Partido Acción Nacional opinó en forma similar haciendo alusión a que el Nobel es patrocinado quien sabe por que jabón.

Dicen que la verdad no peca pero incomoda.

¿Tu que piensas?

Entorno Internacional

 Actualmente la economía global -encabezada por Estados Unidos- muestra evidentes signos de mejoría con respecto a los primeros trimestres del año, apoyados por el éxito de diversos programas de estímulo que implementaron los gobiernos de varias naciones, en particular los que incentivan la demanda de automóviles, otorgamiento de créditos y adquisición de casas, así como a los bajos niveles que han mantenido sus tasas de interés. La mayoría de los países del mundo han empezado a mostrar signos de mejoría en sectores como el de la manufactura y la producción industrial. Sin embargo, sigue preocupando que el desempleo siga creciendo, igual que el déficit fiscal en varios países.

A pesar de los factores de debilidad que prevalecen, hay una mejor perspectiva de la economía mundial para el próximo año, tanto por diversas entidades financieras, como organismos internacionales como el FMI y la OCDE. Estas expectativas están basadas en hechos reales como la recuperación de la economía estadounidense que ha superado la recesión en el tercer trimestre del año, al registrar el PIB un crecimiento de 3.5%.

Para 2010 estamos proyectando que la economía de Estados Unidos registre un crecimiento de 2.7%, en contraste con la caída de 2.5% que se tiene proyectado hasta ahora para el 2009. Asimismo, se estima que la inflación se mantenga dentro de rangos adecuados de 2.0% para 2009 y 2.2% para 2010. En cuanto a la política monetaria, es probable que la Reserva Federal mantenga sin cambio sus tasas de los fondos federales que están actualmente en 0.25%, hasta finales del primer trimestre de 2010, para concluir el año en 2.75%, o 1.54% en promedio del año, por consecuencia esperamos un repunte en los rendimientos de los treasuries. Bajo esta expectativa, estamos proyectando un buen desempeño del índice Dow Jones a niveles de 12,350 puntos para el cierre de 2010.

Entorno nacional

En México, la economía ha tenido una recuperación más moderada que la estadounidense, ya que fue hasta principios del tercer trimestre cuando empezó a mostrar los primeros signos de recuperación en los indicadores de producción, derivado principalmente del crecimiento en nuestras exportaciones por la recuperación de la economía estadounidense, apoyada por los incentivos que otorgó el gobierno de ese país a varios sectores, pero en particular al automotriz. Por esta razón, los riesgos todavía son elevados para México, porque se desconoce el impacto que tendrá la economía estadounidense cuando se eliminen todos los programas de apoyo. Otro factor de riesgo en nuestro país es el fuerte desempleo que ha llegado a una tasa de 6.4%.

En cuanto al paquete fiscal 2010, no hay grandes beneficios, la expectativa del crecimiento económico seguirá basada en la dependencia que tenemos del desempeño de la economía estadounidense y los precios del petróleo, para el cual tenemos una proyección de US$68.80 por barril de la mezcla mexicana, pero también es probable que la inflación, que últimamente ha tenido un desempeño a la baja, pueda repuntar ligeramente en 2010 a 4.1%, desde 4.0% estimado para el cierre de 2009, debido al aumento en los impuestos propuestos en el paquete fiscal 2010.

Dentro de la incertidumbre que aun prevalece, uno de los factores positivos que proyectamos para 2010 es un crecimiento de 3.5% para el PIB, contra una caída estimada de 7.0% en el 2009, lo que deberá favorecer el desempeño de las empresas y un impulso positivo a la Bolsa, aunque más moderado debido al crecimiento que registró durante el 2009.

Elaborado por MetAnálisis, S.A. de C.V.

www.metanalisis.com

Foto: Notimex.

En el Presupuesto de Egresos del 2010 los Gobernadores salieron ganando a costa de recortes al Ejecutivo Federal, el Poder Judicial, el IFE y el Congreso. Los Mandatarios estatales dispondrán de más de 60 mil millones de pesos adicionales, del total de 96 mil 626 millones de pesos de reasignaciones pactadas entre los partidos y Hacienda.

El presupuesto carretero, el más peleado entre los diputados para beneficiar a sus entidades, generó un total de 21 mil 750 millones de recursos extras para caminos rurales y carreteras alimentadoras, y construcción y modernización.

Las reasignaciones atendieron las demandas de entidades que el próximo año tendrán elecciones de Gobernador, como son Oaxaca, Veracruz, Tamaulipas, Durango, Chihuahua, Aguascalientes, Tlaxcala, Sinaloa, Zacatecas y Puebla.

Además, el Estado de México gozará de 2 mil 665.3 millones de pesos, la bolsa más grande de asignaciones para carreteras, bajo el argumento de que es la entidad con mayor población del País.
Cabe señalar que también se aprobó un recorte al Programa Oportunidades por 3 mil 431.4 millones, de un presupuesto original de 17 mil 362.6 millones.

Tendremos que tener mucho cuidado con la fiscalización de gastos porque de nada servirán los recortes y austeridad si a los Gobernadores les causa tentación el hecho de tener dinero en tiempo de elecciones.

¿Tu que opinas?

Por: Gerardo Copca

Los resultados financieros que presentan trimestralmente las empresas, son de gran importancia para los mercados accionarios, porque ayudan a determinar una tendencia, al alza o a la baja, basados en el desempeño operativo y financiero de cada compañía.

Con base a esta información, se hace una evaluación de los mercados, las empresas y las acciones, as acciones considerando las diversas metodologías que existen.

En el caso de las acciones, la metodología más común para valuarlas es la de múltiplos, aunque hay que diferenciar si se hace con resultados conocidos de los últimos doce meses o con estimados a un periodo determinado, aunque el más común es el que considera los resultados históricos de los últimos doce meses (anual) asociados con el precio de cada acción y con los resultados operativos, utilidad neta, flujo de efectivo, etc., mientras que los múltiplos estimados reflejan las expectativas que tenga cada analista en un periodo determinado.

Entre los múltiplos de más uso a nivel internacional están: El P/U (Precio/ Utilidad Neta), P/VL (Precio / Capital Contable o Valor en Libros), y FV/EbItda ((Precio+Deuda Neta) / (Utilidad Operativa + Depreciación)). Este último múltiplo ha sido el de mayor uso entre los mercados emergentes, y en particular en México debido a la volatilidad de las utilidades netas que presentan empresas desde hace varios años, al pretender que la contabilidad reconozca los efectos de variables como inflación, devaluaciones y tasas de interés, las cuales llegan a generar resultados virtuales, es decir, no implican movimiento real de efectivo.

Es importante estar consciente que un múltiplo puede “moverse” por cualquiera de sus componentes. En el caso del P/U, el múltiplo puede disminuir ya sea por una baja en el precio, o por una alza en las utilidades. Las acciones más recomendables para comprar son las que presentan caídas de los múltiplos debido a una alza en sus utilidades (conocidas y/o estimadas) y no por una caída en su precio.

Aunque en algún momento llegan a ser atractivas las acciones que bajan de precio, en ocasiones la caída puede ser muy pronunciada si los fundamentales se deterioran.

Por eso es importante no confundir los precios con las valuaciones, lo cual llega a ser muy común entre los inversionistas porque suele asociar el movimiento del precio de una acción con la percepción de encarecimiento o abaratamiento de la misma.

Por ejemplo, si una acción sube 10% en un trimestre, y durante el mismo periodo, las utilidades aumentan 15%, el múltiplo de la acción es menor al final del periodo, o si lo vemos de otra forma, está más barata, aun cuando el precio de la acción haya subido 10%,

Hemos observado a lo largo de este año, que los precios de la mayoría de las acciones han tenido ganancias importantes, tan solo el Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) acumula en el 2009 una ganancia cercana al 39.0%, y en un año el rendimiento es de 57.1%.

Lo atractivo ahora es que a pesar de los rendimientos que han logrado la mayoría de las acciones, los múltiplos a los que se pagan actualmente están más bajos que los que reportaron con los resultados del primero y segundo trimestre del año, lo que demuestra que las utilidades operativas y netas han sido mayores al crecimiento de las acciones.

También se observa que el nivel de apalancamiento de la mayoría de las empresas ha tenido una baja significativa con respecto a los trimestres previos, lo cual favorece a el múltiplo que mide el valor de la empresa entre el Ebitda (VE/Ebitda).

Las emisoras que han marcado una tendencia descendente en sus principales múltiplos y en el nivel de apalancamiento, durante los últimos tres meses son:

Amx L, Bimbo A, Femsa UBD, Kimber A, Mexchem *, Soriana B y Walmex V.

Sin embargo, las que han aumentado todos sus múltiplos y apalancamiento derivado del aumento en el precio de la acción o por el deterioro de las utilidades están:

Autlan B, Axtel*, Gmexico B, Oma B y Tlevisa Cpo.

 Lo relevante es que no se ha observado un encarecimiento de los múltiplos a pesar del alza que han tenido los precios de las acciones, lo que podría favorecer para que el IPC alcance el objetivo de 33,300 puntos que tenemos proyectado para este año.

Elaborado por MetAnálisis, S.A. de C.V.

www.metanalisis.com

El presidente Felipe Calderón afirma que “México está saliendo de la crisis”, argumentando el crecimiento del 2.7% en cifras desestacionalizadas del Producto Interno Bruto (BIP) pronosticado en el tercer trimestre de este año.

El presidente panista indicó que las medidas tomadas por su administración para apalear los efectos de la recesión, harán los resultados positivos, ya que en octubre se crearon alrededor de 80,000 empleos.

Calderón puntualizó que los programas de protección al empleo como el de paros técnicos, permitieron preservar alrededor de 400, 000 empleos.

¿Consideras que estamos saliendo de la crisis? ¿piensas que el presidente y su equipo han manejado adecuadamente la problemática?

Por Gerardo Copca

Durante casi ocho meses, la Bolsa Mexicana de Valores mantuvo una tendencia ascendente, que le permitió recuperar prácticamente toda la caída que inició a principios de junio de 2008.

Después del alza que había logrado el IPC en el último “rally” inició una toma de utilidades, que le llevó a perder 1,972 puntos la semana pasada, equivalentes al 6.44%, cerrando en 28,646 unidades, aunque en la semana registró su nivel mínimo en 28,263 puntos.

Desde hace varias semanas esperábamos que se diera un ajuste en el mercado, derivado de una toma de utilidades natural, donde los indicadores técnicos marcaban un soporte alrededor de los 28,300 puntos, nivel que fue respetado en el ajuste de la semana anterior. Cabe señalar que el ajuste del mercado estuvo acompañado de un alto volumen de acciones, con un promedio diario de 348.2 millones de acciones, lo que demuestra que aunque hubo muchos vendedores, también había quien estaba acumulando posiciones.

El ajuste que observamos la semana pasada en la Bolsa, estuvo influenciado por la toma de utilidades que se presentó en el mercado neoyorquino, sin embargo, en México se agudizó más la caída por la incertidumbre que estuvo provocando el presupuesto de ingresos 2010, dejando al Indice de la Bolsa (IPC) como uno de los principales perdedores de la región durante la semana.

A pesar del ajuste que están presentando los mercados bursátiles de la región, estamos previendo un nuevo “rally” de fin de año, que pueda llevar al IPC a nuevos máximos históricos. En la última revisión que hicimos de los precios objetivos, obtuvimos un nivel de 33,300 puntos para este año, el cual parece alto dado el nivel al que ha caído el mercado.

Aunque algunos índices del mercado de Estados Unidos han caído y salido de su tendencia de alza, esperamos que pronto vuelvan a ingresar debido a que la actividad económica global se sigue recuperando, aunque en algunas regiones es más moderado el crecimiento.

La semana pasada conocimos el resultado del PIB de Estados Unidos que registró un crecimiento de 3.5% durante el tercer trimestre del año, superando las expectativas del consenso. Asimismo, hemos conocido los resultados de las empresas, correspondientes al tercer trimestre del año, los cuales han mostrado una mejoría, aunque todavía hay algunas que no logran superar todos sus problemas, pero una gran mayoría de las empresas mexicanas, están mejorando sus ventas y logrando mejores niveles de rentabilidad. 

Parece contradictorio que con reportes financieros positivos y con un crecimiento importante en la economía, el mercado haya caído, pero razonando un poco la situación, es normal que haya sucedido, porque los inversionistas apostaron a eso, y una vez que se cumplieron sus objetivos, salieron a tomar utilidades.

Elaborado por la consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.

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