Finanzas Especializadas
¿México en la cuerda floja?
Por: Manuel Galván
Mientras la economía más grande del mundo empieza a dar muestras de recuperación, surgen varias dudas sobre el futuro de la economía mexicana, y no es precisamente sobre el crecimiento económico pues prevemos que será a partir del tercer trimestre cuando inicie la recuperación, aunque lo más probable es que sea en forma moderada.
La preocupación está basada en el deterioro que están presentando las finanzas públicas por la caída en los ingresos públicos, producto de los menores recursos generados por las exportaciones petroleras y por la disminución de los ingresos tributarios.
El resultado de este deterioro se ha plasmado en los recortes al gasto que ha hecho la SHCP por un total de $85,000 millones en el curso de este año. El gran problema que enfrenta nuestro país, sigue siendo la fuerte dependencia que tenemos de la economía norteamericana y de los precios del petróleo, ante la falta de una verdadera reforma fiscal integral.
Lo peor de todo es que no se ve posible que el nuevo Congreso apruebe una reforma fiscal que cumpla con los objetivos de mantener las cuentas fiscales en equilibrio, porque eso implicaría mayores impuestos o la aplicación del Impuesto al Valor Agregado (IVA) a alimentos y medicinas. Tampoco se ve posible que el gobierno vaya a tratar de compensar el déficit con aumentos a los precios de los bienes y servicios públicos, porque presionaría la inflación y también repercutiría en el crecimiento económico.
Otra opción sería, y posiblemente sea la más viable, aumentar la deuda pública. Sin embargo, esto también tiene consecuencias graves, porque lo más probable es que las calificadoras internacionales bajarían por lo menos un escalón la calificación de la deuda soberana de México, provocando que el costo financiero aumente para el país, y por consecuencia en las tasas de interés, lo que también iría en contra del crecimiento económico.
Uno podría preguntarse por qué en países donde los déficit fiscales son mucho mayores que los de México (en proporción a su PIB o a su deuda externa), como podría ser el caso de EU y la mayoría de los países industrializados, no existe tanta preocupación.
Eso se debe precisamente a la mayor viabilidad de largo plazo de sus finanzas, al no depender de manera tan importante de una sola fuente de ingresos que irá mermando con el tiempo, como es el caso del petróleo en México. De ahí la necesidad de una verdadera reforma fiscal integral.
¿Que piensa usted que hará el gobierno para evitar perder el grado de inversión?
Elaborado por la consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.
Manuel Galván
mgalván@metanalisis.com
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¿Cuál ha sido la causa de la última depreciación del peso mexicano?
Por: Mario Copca
Regresó la presión para el peso mexicano, ignorando los mecanismos que existen para apoyarlo.
Para muchos el castigo que había tenido el peso se había terminado después que a mediados de marzo alcanzó su peor nivel histórico contra el dólar en los 15.50 y comenzó a recuperarse aceleradamente hasta los 12.80 en la última semana de mayo de este año.
Las cifras económicas globales que se fueron publicando en el segundo trimestre del año dejaban algunas evidencias de que lo peor de la crisis se había quedado atrás, y permitieron que las monedas emergentes que habían sido duramente castigadas comenzaran a recuperarse.
No obstante, los mercados necesitan información constante para mantener sus movimientos, por lo que el peso mexicano comenzó a consolidar en mayo y junio alrededor de los 13.30 pesos, a la espera de información económica adicional que le permitiera reconocer si había sido suficiente el nivel que presentaba o necesitaba una apreciación adicional.
La evidencia de la información entregada le puso un piso a la apreciación del peso, y en julio vimos un repunte para el dólar que volvió a espantar a muchos involucrados en las divisas.
Aunque no ha sido claro el porque el peso se ha depreciado en las últimas semanas, hay elementos que pueden ser atribuidos como causa de su debilidad, aun cuando han estado ahí por varios meses, y de algún modo ya se esperaban.
Un caso es la disminución en las reservas internacionales que han disminuido en 11,575 millones de dólares en lo que va de 2009, al pasar de 85,274 a 73,699 millones de dólares al 10 de julio de este año.
La fuerte volatilidad en las reservas internacionales responde a los mecanismos implementados por el banco central para reducir la volatilidad del peso, donde ha subastado al mercado 25,878 millones de dólares, entre subastas diarias ordinarias e inyecciones extraordinarias con el fin de reducir los cambios bruscos en los precios como consecuencia de la escasez de liquidez derivada de la crisis económica en Estados Unidos que se intensificó en el segundo semestre del 2008.
Las subastas que ha hecho el banco central, puede ser demasiado para algunas personas, pues consideran que podrían acabarse las reservas y provocar una crisis mayor, aunque los resultados que se muestran en la gráfica anterior demuestran lo contrario, pues en un principio los altos montos inyectados al sistema lograron moderar la caída del peso y aunque continuó debilitándose, se fue dando de manera gradual en función de los fundamentales y la crisis real de liquidez.
También se le atribuye la última depreciación del peso, del 6 al 14 de julio, a la dificultad que puede tener el gobierno para que se tomen las medidas necesarias que permitan lograr una verdadera reforma fiscal que evite el deterioro de las finanzas públicas.
¿Que factores considera usted que afectaron al peso recientemente?
Elaborado por la consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.
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¿Cómo vienen los resultados del 2º. Trimestre?
Por Gerardo Copca
Esta semana inicia el periodo de reportes de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, correspondientes al segundo trimestre de este año. Se tiene programado que el miércoles 8 de julio reporte Wal Mart de México, mientras que Kimberly Clark de México y Grupo Televisa reportarán el 16 de julio, entre otras más. Sin embargo, el mayor flujo de reportes se recibirá a partir del 20 de Julio de 2009.
La incertidumbre sobre los reportes es grande, porque el segundo trimestre de este año ha sido el más débil para la economía mexicana en más de 70 años.
Las expectativas más optimistas consideran una caída del PIB del 8.5%, mayor al -8.2% del primer trimestre, pero hay quien prevé que pueda caer más del 10.0% comparado con el mismo periodo de 2008.
En nuestro análisis comparativo que hicimos hace varias semanas, obtuvimos que las ventas de 62 empresas podrían mantenerse prácticamente sin cambio con respecto al segundo trimestre de 2008, sin embargo se prevé que la utilidad de operación podría caer poco más de 10%, también con respecto al mismo periodo del año anterior.
Elaboramos las proyecciones de varias empresas cuyas acciones tienen una participación importante en el IPC, donde se observan reportes buenos y malos.
América Móvil (AMX L)
Estamos proyectando un BUEN reporte de América Móvil, aun cuando el comparativo con el segundo trimestre de 2008 (2T08) es difícil.
Grupo Bimbo (Bimbo A)
Es posible que el reporte de Bimbo sea BUENO y el que presente los mayores crecimientos del trimestre, debido a la consolidación que presentará de la panificadora Weston Foods, que no incluía en sus resultados todavía en el 2T08.
Cementos Mexicanos (Cemex Cpo)
No es ninguna novedad que una de las empresas más afectadas por la crisis económica global sea Cementos mexicanos, tanto en la parte operativa como financiera. El reporte será MALO.
Fomento Económico Mexicano (FEMSA UBD)
Los tres grupos de negocios que integran este grupo deberán generar un BUEN reporte del segundo trimestre, aunque los incrementos pueden moderarse con respecto a los trimestres anteriores, sobre todo en la utilidad de operación y Ebitda debido al fuerte comparativo que tienen con respecto al 2T08.
Corporación Geo (GEO B)
A pesar de la recuperación que estamos considerando con respecto a los resultados del 1T09, el reporte será REGULAR porque el comparativo contra el 2T09 resulta difícil. Estamos proyectando caída en ingresos, en la utilidad de operación y Ebitda.
Grupo México (GMEXICO B)
El Grupo México presentará otro MAL reporte, debido a la caída en los precios del cobre, que pasó de un promedio de US$3.83 por libra durante el 2T08 a US$2.14 por libra en el 2T09.
Empresas ICA (ICA *)
Los BUENOS resultados que ha presentado la empresa en los últimos trimestres, pueden repetirse en el segundo trimestre del año, derivado del amplio backlog que tenía hasta el cierre del primer trimestre del año, así como de los nuevos contratos que recibió a lo largo del trimestre.
Wal Mart de México (Walmex V)
Otro de los buenos reportes que esperamos es el de Wal Mart de México, con crecimientos en ventas ligeramente por arriba de 12.0%, sin embargo, el débil comparativo del 2T08, permitirá crecimientos mayores en la utilidad de operación alrededor de 16.5%, y de 14.2% en el Ebitda, mientras que la utilidad neta podría crecer por arriba del 20.0%.
¿Está usted de acuerdo con las expectativas de resultados de estas empresas?
Elaborado por la Consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.
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- Prudente » Posteado en 11 de Julio, às 22:38
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Pueda ser que mi interpretacion no sea del todo correcta, pero me parece que ICA esta contabilizando sus ingresos segun el metodo de avance de obra, y segun su listado de avance de obra, poco avance han tenido muchos de los proyectos que le han asignado, por lo cual el flujo operativo no corresponde al reportado en ingreso neto.
Lo anterior me parece que fue uno d elos principales motivos por los que la empresa tuvo que salir a colocar capital de la manera en la que lo hizo….
Y ya que andamos en esos rubros, el hecho de que su propuesta para ampliar el Canal de Panama fue casi 100% mas alta que la del probable ganador, me parece que la estructura de capital de la empresa acotara su crecimiento mientras no mejore el panorama de los mercados de deuda.
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- Gerardo Copca » Posteado en 10 de Julio, às 20:17
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Francisco, tienes toda la razón sobre el comportamiento de las acciones de AMX L e ICA *, pero lo que yo estoy comentando es sobre la perspectiva de los reportes financieros, no estoy diciendo que el desempeño de las acciones sea bueno o malo. De todas formas agradezco tu comentario.
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- francisco de la rocha » Posteado en 10 de Julio, às 19:33
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solamente dos puntos: AMERICA MOVIL amxl, debido a su no dependencia de de financiamiento en usd., y por el ingreso fijo de su cartera en telefonia fija y movil es BUENA nada mas.
respecto de ICA, el autor de la nota deberia ver el desempeño de la accion en los tres meses en que cita que ha reportado bien, siendo que el precio de la accion-empresa ha caido 20% en un solo mes. Pareciera que el autor no ha visto lo anterior. Por lo tanto mi parecer del articulo es Malo.
¿Están caras las acciones en México?
Por: Gerardo Copca
El valor de las acciones está en función de las utilidades que generan las empresas y de su situación financiera. Sin embargo, influyen en gran medida las expectativas de cada compañía y el entorno en que se desenvuelven.
En todo momento juegan las expectativas, y son las que determinan los movimientos de los mercados. Cuando se esperan cosas buenas de la economía y las compañías, los precios de las acciones se elevan y por consecuencia los múltiplos (razones de mercado) también se suben, pero cuando el optimismo se exagera y las acciones llegan a precios muy altos, es ahí donde se presentan los ajustes importantes. Los múltiplos también suben cuando las utilidades de las empresas bajan.
El ciclo de oportunidad para comprar acciones es cuando los precios han tenido una baja importante, cuando ya nadie las quiere comprar, y cuando los múltiplos también han bajado, como ocurrio en el primer trimestre de este año cuando el Indice de Precios y Cotizaciones tocó fondo. A partir del 10 de marzo inició el rally alcista, donde el Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) tuvo una ganancia de poco más del 50%, pero no fue suficiente para recuperar la pérdida que inició a principios de junio de 2008.
Actualmente, el mercado accionario parece caro si se valúa con los resultados históricos de las empresas, porque los múltiplos promedio del mercado no han bajado lo suficiente, en parte porque los resultados de los últimos trimestres no han sido muy favorables, y lo más probable es que los del segundo trimestre se mantengan prácticamente sin cambio, con respecto a los del primer trimestre del año.
Aunque el promedio de los múltiplos se muestra alto, hay acciones que están baratas, tanto por sus múltiplos de los últimos doce meses como por los estimados para todo el 2009. Esto genera un buen potencial de crecimiento en el mediano y largo plazo, pero ahora están a la espera de más elementos que permitan confirmar que la actividad económica en México ha tocado fondo, y que demuestre que el desempeño de las empresas no estuvo tan crítico a pesar de la caída que tuvo la economía en el segundo trimestre del año.
Los múltiplos más populares son los que se obtienen con la utilidad neta por acción, conocidos como el P/U, y con el valor contable (P/VL), aunque hay otros múltiplos donde se incluyen datos que consideran la situación financiera de la empresa, como el Valor de la empresa / Flujo operativo (Ebitda).
Aun cuando la situación económica de México presentará una caída importante en el segundo trimestre, con respecto al mismo periodo de 2008, la mayoría de las empresas que cotizan en la BMV presentarán resultados financieros más favorables, inclusive habrá empresas que presentarán crecimientos de dos dígitos en sus ventas, lo que permitirá mejorar las expectativas de todo 2009. De esta forma, los múltiplos tienden a bajar, dando la oportunidad de obtener rendimientos atractivos durante el resto del año.
¿Qué opina usted sobre el mercado accionario mexicano, considera que está caro o barato?
Elaborado por Gerardo Copca, analista de la consultoría MetAnálisis, S.A. de C.V.
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- Leopoldo » Posteado en 17 de Julio, às 11:58
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Gerardo, muchas gracias por tu respuesta.
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- Gerardo Copca » Posteado en 9 de Julio, às 11:01
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Leopoldo, las acciones de Amx L llegaron a cotizar en 2007 arriba de $36.50 y mantuvieron un promedio alrededor de $33.50. Con base a nuestras proyecciones esperamos que en 2009 alcance los $30.00 y en 2010 los $33.50, ya que tenemos proyectado un precio objetivo de $36.00. Sin embargo para el caso de Cemex Cpo que alcanzó máximos de $44.00 en 2007, mantuvo un precio promedio alrededor de $35.00 en el año, podría tardar entre tres y cinco años para que llegue a esos niveles. Para 2009 tenemos un precio objetivo (optimista) de $14.00 y para 2010 de $18.00. En cuanto a Gmexico B, que alcanzó niveles cercanos a $32.00 en 2007, cotizó a un promedio estimado de $25.00, sin embargo para este año tenemos un precio objetivo de $16.00 y para 2010 de $19.50, estimamos que alcance los $25.00 en un plazo de dos a tres años.
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- Gerardo Copca » Posteado en 8 de Julio, às 23:51
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El hecho de decir que una acción está cara o barata con respecto a sus múltiplos no significa que es compra o venta, porque no son los únicos elementos que juegan para tomar una decisión de inversión, los múltiplos caros o baratos se obtienen del comparativo de la misma emisora, de su sector y en general del mercado. Comprar acciones no es como ir al Super y ver si el jitomate hoy bajó, y está barato. Si una acción bajó su precio y se paga a múltiplos bajos lo más probable es que parezca barata, pero aqui juegan mucho las expectativas, a lo mejor tiene problemas financieros fuertes o sus productos van a bajar de precio, como ha ocurrido con Autlan o Gmexico. Por eso hicimos el planteamiento general del mercado, si está caro o barato, y es diferente a ver si una acción en particular es compra o venta. Sin embargo, para quitar la duda de las acciones caras con base a los múltiplos históricos, tenemos a Elektra*, Bolsa A, Soriana B, Telmex L e Telint L. Mientras que las que están baratas támbién con relación a sus múltiplos históricos, se encuentra Autlán*, Geo B, Gmexico B, ICH B y Tvaztca Cpo. Pero para quien está pensando en comprar una acción barata con relación a sus expectativas, puede pensar en Amx L, Bimbo A, Femsa UBD, Mexchem* y Walmex V. Estas emisoras están baratas también si se comparan con sus múltiplos históricos.
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- doris » Posteado en 7 de Julio, às 12:09
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Insistimos en la pregunta de cuales son las acciones que Uds. dicen baratas o caras si de veras desean hacer una encuesta deben de completar su analisis respondiendo a esto, por otra parte en este entorno economico podrian decirme cuales son las empresas que deben reportar utilidades segun su informe, con respecto al dolar que pasa si en la runion del G8 este deja de ser la moneda refugio, sobre todo con el peso se devaluara mas , como quedara?
gracias
Doris
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- Leopoldo Lozano » Posteado en 7 de Julio, às 09:25
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Desde el 2007 estoy con AMXL; CEMEX; GMEXICO. Cuando volveran a sus valores maximos? Como estan valoradas actualmente?
Estoy de acuerdo con ustedes en que el gobierno ha sido muy poco eficaz a la hora de gastar los ingresos que genera, por lo que junto con la reforma de impuestos es necesario avanzar en transparencia y eliminación de trabas burocráticas y corrupción. Sin embargo ello no elimina la urgencia de diversificar y fortalecer las fuentes de ingreso. El principal motivo por el que el gobierno no ha podido implementar políticas de corte keynesiano (gasto) en estos tiempos de recesión es justamente por la inviabilidad de las finazas públicas en el mediano plazo. Otros países (igual hasta menos desarrollados que México) sí pueden hacerlo porque sus finazas públicas están equilibradas en el mediano plazo, es decir, el déficit en el que incurran hoy puede ser compensado con mayores ingresos en el futuro. Esa no es la perspectiva actual en México, por lo que cualquier intento o posibilidad de ampliar el gasto (incurriendo en déficit) genera serios cuestionamientos en los mercados financieros, pues no queda claro cómo se pagará en el futuro.
el gobierno no hace nada es un ente muy grande e einerte, se premis el consumo, los municipios deben gastar todo a como de lugar, no hay ahorro. por otra parte lasolucion son las exportaciones y el crecimiento de la sempresas manufactureras, las cuales el pais jamas ha apoyado, esto hablando de pymes, estan crecen lentamente y solas, no hay apoyos , entes como promexico no funcionan solo es burocracia, si apoyaran a las pymes abuscar mercados pero en serio, habria muchos mas ingresos y mas impuestos. pero los politicos solo piensan en subirse el sueldo y en tranzar. la clase politica es torpe y abusiva. ademas de corrupta y ahora ya hasta narcos como en michoacan, no hay plan no hay vision, todos los partidos quiren que la vision sea la que ellos indiquen, quiero a mi paia, y trabajo por mi familia, de aqui somos, pero los politicos viven en una fantasia, creen que el pais es suyo el tiempo que duran en los puestos.
jamas tracienden, yu evitan que el pais traci9enda y se desarrolle.
Es dificil saber que hará el Gobierno, sin embargo tengo una clara noción de que el rumbo de la economía de un país no debe depender de una sola fuenta de ingresos -El petróleo- ni de un solo cliente para nuestras exportaciones -EUA-. México debe gastar más recaudando más de otras fuentes. Es decir no puede gravar mas a Pemex, eso ha dejado a la paraestatal en números rojos y no podemos depender del petróleo menos en una época en donde la demanda disminuye ante una eventual baja mundial del consumo. La crisis en México en teoría a mi forma de ver apenas comienza, así como tardíamente se retrasó en seguir la crisis del vecino cuando esta aun era financiera, pero cuando se convirtió en crisis de la demanda de bienes y servicios a nivel mundial el panorama para México empeoró, debido a que el consumo de energéticos lo hizo de igual forma.
La forma de fondear un país que basa su ingreso en un solo socio y en una sola empresa (EUA y Pemex) no lo conseguirá es incrementando su deuda pública, debido a que esta no es atractiva cayó de 8% a 4% hablando de Cetes. Por qué copiamos el modelo de la FED, lo que pasaba en México no era un problema de crédito al consumo para beneficiar el diferencial de tasas entre los préstamos y la inversión menos cuando los CATS son de hasta 67% anual. Y los consumidores seguiamos pagando.
No hay perdón para la desregulación económica que impera en México. Ni para el ejercicio impune de las instituciones financieras, no es un discurso de izquierda ni proteccionista es mas es keynesiano no entiendo como en plena crisis se recorte el gasto público. Esto es hacer las cosas al revés.
El mercado y los inversionistas estabamos atentos al Plan Nacional de Infraestructura el cual se verá mermado por el subejercicio del gasto. Creo que el problema plantea una paradoja: “El estado no sabe cuando y en que gastar”.